Medpace Aktie: Schwäche der Medizinbranche als Chance für Anleger?

Medpace ist ein Full-Service-Forschungsunternehmen, das klinische Studien in allen Phasen (I bis IV) für Biopharma-, Biotech- und Medizintechnikunternehmen durchführt. In den letzten 30 Jahren hat sich die Medpace Holdings, Inc. von einem unscheinbaren klinischen Forschungsunternehmen zu einem ernsthaften Wettbewerber für große Player entwickelt und kann sich darüber hinaus durch einen selbst geschaffenen Burggraben vom Wettbewerb abgrenzen.

33 Jahre Medpace unter August Troendle

Medpace wurde 1992 von Dr. August Troendle gegründet. Er studierte Medizin in der Fachrichtung Innere Medizin und klinische Pharmakologie. Vor der Gründung seines eigenen Unternehmens war er als Prüfer der US-Arzneimittelbehörde FDA und bei Novartis tätig. Bei Novartis entwickelte er ein tiefes Verständnis für die Bedürfnisse der Pharmaunternehmen, insbesondere bei der klinischen Entwicklung.
Dieses Wissen legte den Grundstein für den langfristigen Erfolg und Aufstieg von Medpace.

Unter seiner Führung entwickelte sich Medpace zu einem hochprofitablen, rein organisch wachsenden Unternehmen. In den vergangenen zehn Jahren konnte der Umsatz um mehr als 600 Prozent gesteigert werden – ohne Übernahmen. Troendle ist bis heute der größte Einzelaktionär und hält rund 17 Prozent der ausstehenden Aktien.

Neben der fachlichen Expertise in der klinischen Forschung überzeugt Troendle und sein Team auch hinsichtlich der Kapitalallokation. Mit Kapitalrenditen von über 20 Prozent hebt sich Medpace deutlich von Wettbewerbern wie IQVIA, Thermo Fisher und ICON ab, die lediglich auf Werte zwischen 6 und 8 Prozent kommen. Dieses außergewöhnliche Maß an Rentabilität macht Medpace zu einem der effizientesten Akteure in der Branche.

Medpace als unverzichtbarer Partner

Medpace ist eine sogenannte Contract Research Organization (CRO) und spezialisiert sich auf die Durchführung und das Management klinischer Studien. Solche Studien sind gesetzlich vorgeschrieben, bevor neue Medikamente von Zulassungsbehörden wie der US-amerikanischen FDA auf den Markt gebracht werden dürfen.

Da klinische Studien äußerst komplex, zeitintensiv und streng reguliert sind, verfügen insbesondere kleine und mittelgroße Biopharmaunternehmen oft nicht über die notwendigen internen Ressourcen. Aus diesem Grund lagern sie die Durchführung an spezialisierte Dienstleister wie Medpace aus. Diese Verträge können über Jahre abgeschlossen werden und bieten Medpace einen Teil an wiederkehrenden Einnahmen.

Als Full-Service-Provider zählen alle Dienstleistungen entlang der gesamten Wertschöpfungskette klinischer Studien zum Angebotsumfang. Von der Studienplanung und Patientenselektion über das Monitoring und die regulatorische Begleitung bis hin zur statistischen Auswertung und Datenanalyse. Durch die klare Fokussierung auf kleinere und mittlere Kunden hat sich Medpace als unverzichtbarer Partner in dieser Branche positioniert. Die Wechselkosten sind für Kunden hoch, da ein Wechsel während einer laufenden klinischen Studie teuer und riskant ist. Die Kundenbindungsrate von Medpace liegt bei den wichtigsten Kunden bei 95 Prozent. Diese Kundenbindungsrate spiegelt die Qualität und partnerschaftliche Zusammenarbeit von Medpace wider.

Medpace agiert in einem stark wachsenden Markt

Der globale CRO-Markt soll zwischen 2024 und 2032 jährlich um rund 9,3 Prozent wachsen. Treiber dieses Wachstums sind unter anderem die steigenden Forschungs- und Entwicklungskosten in der Pharmaindustrie, die wachsende Zahl kleiner und mittelgroßer Biotech-Firmen, der zunehmende Bedarf an Medikamenten gegen chronische Krankheiten sowie technologische Fortschritte – insbesondere im Bereich künstlicher Intelligenz. 

Medpace ist mit 5 Prozent Marktanteil nicht der größte Anbieter. Doch der Markt ist sehr fragmentiert. Daher steht Medpace vielen kleinen und nur wenigen großen Wettbewerbern gegenüber. Im Vergleich zu den großen Wettbewerbern wie IQVIA und ICON hebt sich Medpace durch die hohe Kapitaleffizienz und Kundenbindungsrate ab, was zu starken Bruttomargen (68 Prozent), EBITDA-Margen (22 Prozent) und ausgezeichneten Free-Cashflow-Quoten (20 Prozent) führt.

Fragwürdige Personalführung

Obwohl Medpace auf vielen operativen und strategischen Ebenen erfolgreich agiert, wird die Personalführung im Unternehmen massiv kritisiert und es scheint keine „zwei Meinungen“ zu geben. Auf verschiedenen Online-Plattformen äußern sich ehemalige und aktuelle Mitarbeiter über das Arbeitsumfeld. Zwar wird der hohe Lerneffekt positiv hervorgehoben, jedoch wird das Betriebsklima – insbesondere durch das Verhalten des Top-Managements – als toxisch beschrieben. Zusätzlich werden eine überdurchschnittliche Arbeitsbelastung, schlechte Bezahlung, strenge Überwachung und eine stark einschränkende Konkurrenzklausel kritisiert.

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Externe Risiken und Herausforderungen

Viele kleine und mittelgroße Unternehmen haben im aktuellen Marktumfeld weniger Zugang zu Kapital. Venture-Finanzierungen sind rückläufig, was zu einem Rückgang an neuen Aufträgen und Projektstornierungen geführt hat. Einige Kunden aus der COVID-Zeit sind zahlungsunfähig geworden. Auch die wichtige Kennzahl Backlog-to-Revenue-Ratio fiel zuletzt deutlich auf unter 1, was auf weniger planbare Umsätze hinweist. 

Natürlich stellen auch politische Initiativen für das US-Unternehmen ein gewisses Risiko dar, denn Anreize zur Kostensenkung bei Medikamenten, könnten Innovationsanreize für Forschung und Entwicklung dämpfen.

Fazit zu Medpace

Medpace kämpft aktuell in einem schwachen Marktumfeld und ist von politischen Risiken betroffen. Im Grunde ergeben sich in diesen Phasen die besten Chancen für finanzstarke und wachsende Unternehmen. Medpace ist hoch profitabel, schuldenfrei und in den wichtigen Spezialgebieten Onkologie, Zentralnervensystem, antivirale Wirkstoffe, metabolische Krankheiten und Kardiologie sehr erfahren. Allerdings wirft die interne Personalführung berechtigte Zweifel an der langfristigen Nachhaltigkeit des Unternehmenserfolgs auf. Trotz dieser Bedenken konnte sich Medpace in den vergangenen drei Jahrzehnten erfolgreich am Markt behaupten. Es spricht vieles dafür, dass das Unternehmen mittelfristig wieder an frühere Wachstumstrends anknüpfen kann. 

Bis dahin kann von einem Wachstum von 5 bis 6 Prozent ausgegangen werden. Für Anleger, die eine schlechte Unternehmenskultur nicht in ihrer Analyse beachten, könnte Medpace aufgrund der aktuellen Schwächephase, eines Kurs-Gewinn-Verhältnisses (KGV) von 23, eines KCV von 20 und des aktuellen Rückkaufprogramms (11 Prozent der ausstehenden Aktien) interessant sein.

Disclaimer:
Keine Anlageberatung. Kein Aufruf zum Kauf oder Verkauf von Wertpapieren.

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