D’Ieteren Group Aktie: Die Dynastie hinter der Carglass-Werkstatt

„Carglass repariert, Carglass tauscht aus“. Dieser Slogan gehört wohl zu den markantesten der Werbeindustrie. Wer ihn kennt, hat ihn sofort im Ohr. Aber wussten Sie, dass Carglass an sich kein eigenes Unternehmen ist, sondern lediglich eine Handelsmarke darstellt, hinter der sich ein weitaus größeres Konzerngeflecht, die belgische D’leteren Group, verbirgt?

Aus Anlegersicht ist es durchaus interessant, sich einmal näher mit der Beteiligungsgesellschaft auseinanderzusetzen. Zumindest in den vergangenen Jahren erwirtschaftete sie für ihre Investoren nämlich ansehnliche Renditen – und das ohne viel Hype.

6 Töchter unter einem Dach – Herzstück ist Belron

Anders als zahlreiche Holdings versteht sich die D’leteren Group in erster Linie als aktiver Eigentümer. Sie erwirbt Firmen, die in großen, wachsenden Nischen Marktführer sind, und entwickelt sie anschließend operativ wie strategisch weiter. Gebündelt werden die Konzern-Aktivitäten innerhalb der 6 Einheiten D’leteren Automative, Belron, Moleskine, TVH, PHE sowie D’leteren Immo.

Herzstück der Gesellschaft ist mit einem Anteil von knapp über 50 Prozent Belron, das als Weltmarktführer bei Fahrzeugglasreparatur und -tausch auch den stärksten Ergebnisbeitrag liefert. Unter Namen wie Carglass, Safelite (USA) oder Autoglass (Großbritannien) operiert Belron in 42 Ländern und profitiert von einem konjunkturunabhängigen Geschäftsmodell.

Breites Portfolio: Von Moleskine bis zum D’Ieteren Immobilienbestand

Steinschläge können schließlich ständig passieren. In die Karten spielt Belron zudem die zunehmende Verbreitung von Fahrassistenz-Systemen (ADAS), die nach jedem Wechsel der Windschutzscheibe eine Neukalibrierung benötigen. Für die Autofahrer bedeutet das natürlich Mehrkosten – gleichwohl oftmals die Versicherung einspringen dürfte – Belron wiederum kann sich über das zusätzlich verdiente Geld freuen.

Ergänzend zu Belron vereint die D’leteren Group die Notizbuchmarke Moleskin unter ihrem Dach und verfügt mit D’leteren Immo sogar über ein eigenes Immobilienportfolio. Hinzu kommen D’leteren Automative, das mit einem Marktanteil von 23 Prozent Belgiens führender Fahrzeughändler ist, sowie Beteiligungen von 91 Prozent an PHE (KFZ-Ersatzteilhändler) respektive von 40 Prozent an TVH, tätig im Ersatzteilhandel für Gabelstapler, Baumaschinen sowie Agrargeräte.

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Quartalszahlen und Gewinn: Solide Basis, aber herausforderndes Jahr

2025 hatte die D’leteren Group vor allem aus 2 Gründen zu kämpfen: der starke Währungsgegenwind einerseits und die erhöhten Finanzierungskosten infolge einer Ende 2024 zusätzlich aufgenommenen Verschuldung andererseits. Zwar belief sich der bereinigte Gewinn vor Steuern für den Konzern auf 955,6 Millionen Euro, was gegenüber dem Vorjahr allerdings einem Minus von spürbaren 10,3 Prozent entsprach.

Rechnet man die Wechselkurseffekte sowie die gestiegenen Zinslasten heraus, ergibt sich mit einem Wachstum von immerhin 3,8 Prozent ein wesentlich positiveres Bild. Getragen wurde dieses insbesondere durch die Rekordergebnisse bei Belron, das umsatzseitig um 4,1 Prozent auf 6,72 Milliarden Euro zulegen konnte und beim bereinigten Betriebsergebnis sogar ein Plus in Höhe von 12,2 Prozent auf nunmehr 1,54 Milliarden Euro verzeichnete.

Während sich PHE ebenfalls organisch um 3,9 Prozent auf 2,94 Milliarden Euro verbesserte, belasteten TVH sowie Moleskin das Bild. So war TVH gleichzeitig mit Absatzschwächen als auch mit einem Wechsel des CEO konfrontiert, Moleskin derweil musste eine Wertberichtigung von 77,4 Millionen Euro verbuchen.

D’Ieteren Prognose: Auf Belron ruhen derzeit die größten Hoffnungen

Im laufenden Geschäftsjahr erwartet die D’leteren Group ein Wachstum des bereinigten Konzerngewinns vor Steuern im niedrigen bis mittleren einstelligen Prozentbereich. Auch wenn das zunächst bescheiden klingt, sollten der erhebliche Währungsgegenwind mitbedacht werden.

Liefern muss gerade Belron als wichtigste Teileinheit innerhalb der Holding. Bis 2028 möchte Belron seine Betriebsmarge von heute 22,9 Prozent auf dann 25 Prozent erhöhen. Angesichts einer Penetrationsrate von bereits über 47 Prozent bei Fahrzeugglasreparaturen und den zunehmenden Umsätzen aus den ADAS-Kalibrierungen erscheint dieses Ziel erreichbar.

Gleichzeitig ist die starke Konzentration auf Belron nicht risikofrei. Kommt es hier zu operativen Schwächen oder regulatorischen Eingriffen, beispielsweise in Form von Marktanteilsbeschränkungen oder Versicherungsreformen, dürfte sich das unmittelbar auf das Gesamtergebnis der D’leteren Group niederschlagen. Dasselbe gilt für den Wechselkurs. Rund 55 Prozent des Umsatzes von Belron entfallen auf Nordamerika, weshalb ein starker Euro die Zahlen drücken könnte.

Rückenwind von den Analysten für die D’Ieteren-Aktie

Blickt man auf die Kursziele für die Aktie von D’leteren, so sollte ausgehend vom aktuellen Niveau noch einige Luft nach oben sein. Der Analystenkonsens sieht den Titel beispielsweise bei durchschnittlich 236 Euro als fair bewertet, also gut 30 Prozent über dem Status Quo. Zur Wahrheit gehört allerdings auch, dass sich die D’leteren-Aktie in den vergangenen Jahren sehr volatil präsentierte.

Ein potenzielles Investment sollte demnach immer mit einem ausreichend langen Zeithorizont verbunden werden. Den wird es auch brauchen, um die temporären Schwächen bei den Töchtern TVH (Führungsvakuum, schwaches Industrieumfeld sowie margendrückende Frachtkosten) und Moleskin zu überwinden.

Disclaimer:
Non consigli sugli investimenti. Nessuna chiamata per acquistare o vendere titoli.

Il contributo D’Ieteren Group Aktie: Die Dynastie hinter der Carglass-Werkstatt è apparso per primo ftd.de.